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我最看好的生物藥核心資產(chǎn),有望成長為下一個“恒瑞醫(yī)藥”!

發(fā)布日期:2021-02-23   來源:瞪羚社   瀏覽次數(shù):0
核心提示:據(jù)有關數(shù)據(jù)庫材料,目前國內正在進行涉及38個的PD-1/PD-L1單抗品種的298項臨床試驗,其中II期臨床試驗69項,III期臨床試驗137項
 據(jù)有關數(shù)據(jù)庫材料,目前國內正在進行涉及38個的PD-1/PD-L1單抗品種的298項臨床試驗,其中II期臨床試驗69項,III期臨床試驗137項。預計未來2-3年內,全球將會有20-30個PD-1/PD-L1上市。

 

整個市場看起來已經(jīng)是紅海了,未來價格一定會比以往的醫(yī)保談判更為激烈,但這并不妨礙國產(chǎn)第一梯隊的四家廠商加速將PD-1品種賣出銷售峰值,以求商業(yè)價值的最大化。隨著去年第一輪的醫(yī)保談判結果出爐,國產(chǎn)頭部廠商優(yōu)勢在鞏固。

 

我們在《大佬的作業(yè)不會抄?高瓴投資的AH醫(yī)療健康公司全點評!》提到:我們全面看好PD-1后續(xù)適應癥拓寬放量帶來的核心價值,不單純是將目光放在PD-1固有的格局上,而是長期看好這幾家BioPharma后續(xù)豐富的生物藥管線布局帶來的成長潛質。其中,擁有“單抗+雙抗+小分子化藥+CAR-T”豐富而前沿管線組合的信達生物,有著成為全球一流生物制藥大企業(yè)的潛質。

 

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1月底,信達生物發(fā)布內幕消息公告,其PD-1單抗達伯舒2020年全年銷售收入超過22億元人民幣,第四季度超過7億元人民幣。達伯舒作為首個進入國家醫(yī)保目錄的PD-1抑制劑,相較于2019年的10.16億銷售,實現(xiàn)同比大幅增長。

 

那么我們就從當前銷售主力品種PD-1說起。

 

一、當前主力品種PD-1的競爭格局,信達未來有望繼續(xù)占據(jù)第二名

 

國內廠商想要在全球PD-1市場不掉隊,商業(yè)化能力、Licenseout伙伴實力、臨床效率&適應癥布局和產(chǎn)能跟進缺一不可。

 

1、銷售成績單、銷售團隊

 

從PD-1產(chǎn)品的獲批時間來看,君實生物特瑞普利最早獲批,但2019&2020年銷量落后于恒瑞和信達,這與公司商業(yè)化能力不足有密切關系。

 

恒瑞醫(yī)藥是最早布局腫瘤藥的國內藥企。早在2010年,恒瑞醫(yī)藥的抗腫瘤藥團隊覆蓋了全國所有的地級市。2020年6月數(shù)據(jù),恒瑞醫(yī)藥腫瘤線銷售人員超過6000名,其中PD-1專職銷售人員便接近2000人。

 

而信達生物的達伯舒憑借最早進入醫(yī)保的優(yōu)勢,快速擴充銷售團隊增加醫(yī)院覆蓋數(shù)量,順利搶奪市場份額。

 

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此外,百濟神州替雷利珠最晚獲批,但今年仍交出了不錯的成績單,公司僅披露了2019年底時的銷售團隊規(guī)模,當時為900多人。

 

這里不難看出,銷售額與銷售團隊人數(shù)呈正相關的關系。

 

2、四家廠商Lisenceout的情況,信達和百濟授權方實力強

 

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四家國產(chǎn)PD-1廠商,都已通過Lisenceout成功出海,信達生物最先將中國區(qū)以外的所有權益授權給禮來,涉及金額為超10億美元首付款/里程碑付款+超過10%的銷售提成。而百濟神州將歐美大部分國家的權益授權給諾華,涉及金額為22億美元首付款/里程碑付款+凈銷售20%-30%的特許使用費,創(chuàng)下目前國內單品種藥物授權交易金額最高記錄。君實生物和恒瑞醫(yī)藥則分別將部分地區(qū)權益授權給Coherus公司、CG公司。

 

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參照美股醫(yī)藥領域的市值排行來看,授權方的實力一目了然,有理由相信BigPharma的禮來和諾華在海外的銷售能力更勝一籌。

 

重點說說信達和禮來的合作,在近期的信達調研中管理層提到,未來PD-1利潤貢獻最大的一塊不在于中國,而是海外給禮來的部分。雙方預計信迪利單抗在2~3年內海外上市,目前全球市場是220億美金,每年增速保持35%-40%,憑借禮來的銷售實力,最保守預計能獲得5%的市場份額,那么對應15億美金銷售額&信達1.5億美金的銷售提成(不含首付款和里程碑),外加國內市場每年的收入(禮來和公司在國內以凈利潤五五分成),預計每年公司信迪利單抗也能有20億人民幣的可觀凈利潤。

 

3、適應癥布局多寡,君實生物、百濟神州和信達生物數(shù)量不占優(yōu)勢

 

PD-1,得大適應癥者得天下,默沙東K藥憑借在肺癌上的領先地位位列全球第二大銷量藥品。國內情況來看,肺癌、肝癌、胃癌和食管癌是兵家必爭之地,并且適應癥布局數(shù)量多寡也將成為PD-1未來銷量峰值的重要考量。

 

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從四家國產(chǎn)PD-1四個大適應癥未來上市預估時間表來看,恒瑞當前仍然具備獲批適應癥數(shù)量上的優(yōu)勢,但隨著2021-2022年信達與百濟的大適應癥密集獲批,差距有望縮小。

 

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據(jù)研發(fā)客數(shù)據(jù),截至2020年7月中國市場適應癥排名前十的藥品中,4個PD-1品種都位列其中,其中恒瑞卡瑞利珠以42個適應癥一騎絕塵。君實、百濟和信達分別以25個、24個和14個適應癥分列第5、第6和第9位。

 

需要解釋一下,信達生物應當是有選擇的放棄了一部分小適應癥的臨床布局,轉而把重心放在更前沿的雙抗上。雖然雙抗找到真正具有協(xié)同效應的靶點組合實現(xiàn)1+1>2非常難,但其仍表達出1+1>1的功效,這是業(yè)內共識。

 

4、生產(chǎn)成本的辯證

 

未來PD-1降價的趨勢不可避免,產(chǎn)能的充足度和生產(chǎn)成本的比拼成為關注點。

 

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信達的單抗生產(chǎn)目前已有第一、二期工廠,合計產(chǎn)能2.4萬升,第三期工廠未來完工,合計6萬升,未來計劃有更多的產(chǎn)能規(guī)劃。其中現(xiàn)有產(chǎn)能有5條1000升的生物反應器,6條3000升的不銹鋼生物反應器。需要注意的是,不銹鋼生物反應器直接生產(chǎn)成本只有0.5萬元/年,一次性反應器生產(chǎn)成本是3萬元/升。信達生物將是最快全面轉向不銹鋼罐生產(chǎn)的PD-1企業(yè)之一,這也是為何今年一開年信達敢于迅速報出PD-1年治療費用低于4萬的原因。

 

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小結:通過上面的闡述,信達、君實和百濟很難與國內老大哥恒瑞搶奪第一的位置,但結合現(xiàn)有的戰(zhàn)況來看,信達有望保持國產(chǎn)第二的位置(預計未來占到20%左右份額),我們更樂于將它看做是未來信達負責防守的重要現(xiàn)金流品種。

 

二、全面而前沿的管線布局

 

誰來負責進攻呢?當然是擁有更好競爭格局的前沿管線。

 

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▲信達生物部分在研管線

 

從廣度上說,除ADC領域未有布局外,信達生物從小分子、雙特異性抗體到細胞療法均有布局,且其研發(fā)布局以及臨床進展均處于領先地位。

 

從深度上看,信達生物不僅積極拓寬信迪利單抗的適應癥,且布局了眾多具有前瞻性的熱門靶點如CTLA-4(臨床III期)、PCSK9(臨床III期)、CD47(臨床II期)等新興靶點。

 

1、幾個新興靶點,信達研發(fā)走在前列

 

●CTLA-4靶點:CTLA-4是最重要的免疫檢查點之一,BMS的Yervoy伊匹木單抗在2019年銷售額已接近15億美元,國內目前尚無國產(chǎn)抑制劑獲批,信達生物的IBI-310是目前國內臨床進度最靠前的。

 

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●CD47靶點:信達生物針對CD47靶點,開發(fā)出三款抗體管線(單一療法IBI-188、雙抗IBI-322、一款從Alector引進),從國內相關競爭對手進度看,信達生物進度走在前列。

 

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●PCSK9靶點:PCSK9抑制劑是一種開創(chuàng)性的降膽固醇藥物,國內目前僅有兩款進口產(chǎn)品獲批,其中安進的伊洛尤單抗2019全球銷售額超過6億美元,國內目前是君實生物(JS002)和信達生物(IBI-306)處于臨床三期,恒瑞、信立泰等競爭對手大多處于臨床1-2期。

 

除此之外,還有TIGIT、IL-2、OXM3等前沿靶點信達生物通過自研或引進進行布局,在國內進度大多處于前列。

 

2、雙抗

 

信達生物憑借已上市的信迪利單抗,近幾年來與Adimab、禮來制藥、岸邁生物、韓美制藥以及羅氏達成雙抗研發(fā)合作。目前有6個雙抗管線,其中5個為PD-1/PD-L1相關,4個已進入臨床I期試驗。

 

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這里值得一提的是,榮昌生物和信達生物被業(yè)內視為VEGF融合蛋白雙抗(眼底?。┭邪l(fā)成功確定性最強的兩家企業(yè),因為榮昌生物的房健民博士是一代產(chǎn)品康帕西普的發(fā)明人,而信達生物的俞德超博士則是研發(fā)成功人。

 

3、CAR-T療法:在CAR-T細胞治療領域,信達生物和馴鹿生物共同開發(fā)的IBI-326處于國內在研的第一梯隊,目前已處于臨床I/II期階段,今年2月被CDE擬納入突破性療法。在2019年的ASH會議上,披露的臨床數(shù)據(jù)顯示其在治療復發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤的一項試驗中客觀緩解率(ORR)達到100%。

 

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除此之外,信達生物還是擁有最多生物藥組合的國內企業(yè)之一(PD-1單抗+三個生物類似藥),同時在小分子化學藥領域也在積極的引進和布局。所以,這里大家應該也不難理解,為什么說信達是國內最好的生物藥核心資產(chǎn)之一。

 

三、頂級醫(yī)健機構們的共同的選擇,投資就是投人

 

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昨天的文章《如何通過基石投資者角度,挖掘潛在的生物醫(yī)藥大牛?》,我們已經(jīng)從基石投資人的角度去評級醫(yī)藥生物企業(yè)背后投資機構股東實力。信達生物一路走來,已經(jīng)獲得了高瓴、禮來、富達、紅杉、維梧等醫(yī)療健康領域頂級PE的加持,能收集到如此多頂級機構的青睞,很重要的一個因素是創(chuàng)始團隊的能力和國際視野。(創(chuàng)始人辨識詳見《創(chuàng)新藥企的投資選擇:去最好的夜店,泡最靚的妞!》)

 

其中起決定性的關鍵人物一定是信達生物創(chuàng)始人俞德超博士,中國科學院分子遺傳學博士、美國加州大學藥物化學專業(yè)博士后,同時他是發(fā)明三個“國家1類新藥”并促成新藥開發(fā)上市的科學家,三個新藥分別是安柯瑞、康柏西普和信迪利單抗注射液。而俞德超博士可以說是國內新藥界鳳毛麟角的研發(fā)專家。

 

●安柯瑞(重組人5型腺病毒注射液):全球首個上市的腫瘤溶瘤免疫治療類抗腫瘤藥物;

 

●康柏西普:改變了國內眼底病致盲患者無國產(chǎn)藥可治的歷史,未來銷售峰值有望接近百億;

 

●信迪利單抗注射液:國內首個進入醫(yī)保的PD-1抑制劑;

 

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另外,2020年三季度加入的信達生物總裁劉勇軍博士,也被視為為信達生物研發(fā)提效和國際化重要信號,劉博士深耕生物醫(yī)藥行業(yè)超過30年,是免疫學、腫瘤學以及轉化醫(yī)學領域全球知名的科學家,曾任阿斯利康旗子公司Medimmune首席科學官和全球研究負責人,賽諾菲全球研究負責人,實力也毋庸置疑。

 

2020年8月,為了實現(xiàn)信達生物下一步全球創(chuàng)新的戰(zhàn)略目標,信達成立了研究機構國清院,致力于研究兼顧未滿足的臨床需求和商業(yè)價值的全球創(chuàng)新管線。國清院將是信達強有力的新藥發(fā)現(xiàn)引擎,旨在未來5-10年內實現(xiàn)公司全球first-in-class產(chǎn)品的上市。

 

總結:生物藥時代,布局其中關節(jié)的核心資產(chǎn)無比重要。就如我們在《國內一個能打的對手都沒有!高達250倍PE的細分龍頭,為什么仍然值得強烈關注?》中堅定看好生物藥CDMO藥明生物一樣,藥明生物負責賺新藥研發(fā)外包費用的“穩(wěn)”,信達生物則負責賺充滿科技屬性生物新藥組合的“爆”。

 
 
 
 
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