中國(guó)醫(yī)藥化工網(wǎng)11月9日訊
11月5號(hào)塑料1601和1605大幅增倉(cāng)下行，一舉打破了之前多空平衡的格局。從基本面看，由于石化企業(yè)挺價(jià)，當(dāng)前線(xiàn)性的生產(chǎn)利潤(rùn)較高，成本支撐塌陷。從資金對(duì)比上看，既然空頭選擇大幅增倉(cāng)破位下行，就很難給多頭解套的機(jī)會(huì)，因此下跌行情仍將會(huì)延續(xù)，直至多頭被迫止損離場(chǎng)。
1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)企穩(wěn)信號(hào)穩(wěn)增長(zhǎng)仍是市場(chǎng)主基調(diào)
在制造業(yè)方面，中國(guó)9月份官方制造業(yè)PMI為49.8，盡管終結(jié)下跌趨勢(shì)，但仍舊處于分水嶺之下，且其細(xì)項(xiàng)并未有實(shí)質(zhì)性改觀。與此同時(shí)，財(cái)新9月制造業(yè)PMI終值也降至47，低于8月的47.3，并且是連續(xù)第七個(gè)月低于50.0臨界值，這表明我國(guó)的制造業(yè)目前還是處于比較疲弱的態(tài)勢(shì)。
目前來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍難言有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，官方和財(cái)新PMI較為少見(jiàn)的一致步入收縮區(qū)間，令未來(lái)悲觀預(yù)期續(xù)存。此外，其他一系列重磅數(shù)據(jù)，如PPI、固投、消費(fèi)等等數(shù)據(jù)紛紛下行，奠定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體依然處在衰退進(jìn)程的基調(diào)?？v然下游在金九銀十旺季背景下，有一定的需求炒作，但缺乏實(shí)體的支撐，使得需求炒作上方空間有限，反彈難以演化成反轉(zhuǎn)，相反每次反彈都可能提供了一個(gè)逢高沽空的機(jī)會(huì)。
央行10月23日宣布“雙降”消息，主要針對(duì)外匯占款過(guò)快流失，同時(shí)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。增加流動(dòng)性?xún)H僅是暫時(shí)緩解了企業(yè)的資金壓力，在大量行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，增加投資幾無(wú)可能，反而在鼓勵(lì)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，從而增加供應(yīng)導(dǎo)致商品價(jià)格上行乏力，甚至出現(xiàn)通縮現(xiàn)象。持續(xù)的貨幣和財(cái)政政策加碼都是為了應(yīng)對(duì)企穩(wěn)乏力的經(jīng)濟(jì)局面，決策層一直在拿捏穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的并行之路，只是在近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成效不顯著的情況下，政策不斷加碼，穩(wěn)增長(zhǎng)暫時(shí)成為市場(chǎng)的主基調(diào)。
2、房地產(chǎn)新開(kāi)工和投資下滑趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)
從房地產(chǎn)市場(chǎng)供給面因素看，無(wú)論房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工還是購(gòu)置土地指標(biāo)等都顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于疲態(tài)。房屋新開(kāi)工面積自2014年到目前已經(jīng)連續(xù)兩年維持負(fù)增長(zhǎng)，尤其是2015年增長(zhǎng)率維持在-15%附近。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)新增固定資產(chǎn)投資在2015年全面進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，且有不斷加速下滑態(tài)勢(shì)。
目前房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇還很脆弱，仍主要處于“去庫(kù)存”的調(diào)整階段，新開(kāi)工和投資下滑趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，三四線(xiàn)城市和局部地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)更是面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。不僅如此，脆弱復(fù)蘇下市場(chǎng)分化還可能誘發(fā)“虹吸現(xiàn)象”，加劇局部地區(qū)困難。
3、“金九銀十”難期需求支撐較弱
供應(yīng)方面，中原石化26萬(wàn)噸線(xiàn)性裝置于10月10日停車(chē)檢修45天；中海殼牌于10月19日停車(chē)大修45天；蒲城全密度裝置10月21日故障，計(jì)劃停車(chē)一周。另外，煤化工裝置繼續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍會(huì)增大，中煤蒙大化工PE(30萬(wàn)噸)和PP(30萬(wàn)噸)裝置原計(jì)劃10月25日試車(chē)，但由于蒙大水質(zhì)問(wèn)題延遲開(kāi)車(chē)，有消息稱(chēng)將推遲到11月份。神華陜西MTO項(xiàng)目全密度30萬(wàn)噸計(jì)劃在2015年11月份投產(chǎn)。
華安期貨：成本支撐塌陷
在供應(yīng)增大的同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求旺季將于11月中旬后步入尾聲，雖然隨著元旦、春節(jié)來(lái)臨，部分包裝膜需求有望提升，但整體需求逐步轉(zhuǎn)淡。塑料制品大中型企業(yè)開(kāi)工在70%左右，農(nóng)膜企業(yè)開(kāi)工在50%-80%，終端工廠(chǎng)繼續(xù)剛需為主。
因此，從供需層面看，由于煤化工實(shí)質(zhì)性開(kāi)工引進(jìn)大量供應(yīng)，聚乙烯暫時(shí)難以實(shí)現(xiàn)筑底，11-12月份仍有望再刷新低，真正實(shí)現(xiàn)反彈或可觀望2016年3月份后國(guó)內(nèi)裝置檢修及整體經(jīng)濟(jì)面變化。
4、原油反彈阻力較大，弱勢(shì)震蕩為主
周三，美國(guó)能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月28日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存增加284.7萬(wàn)桶，超出預(yù)期的增加250萬(wàn)桶，此前一周為增加337.6萬(wàn)桶。WTI油價(jià)在EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)后持續(xù)走低，跌破每桶47美元，日內(nèi)跌幅近3%。而周二原油還因利比亞運(yùn)輸受限和巴西罷工，大幅反彈。由此可見(jiàn)，原油在當(dāng)前價(jià)位多空都相當(dāng)敏感，或者說(shuō)暫時(shí)處于多空雙發(fā)的心理平衡位置。但在供過(guò)于求的實(shí)質(zhì)局面為得到有效改善之前，原油上方無(wú)高度，反彈阻力較大，近期維持弱勢(shì)震蕩為主。
5、利潤(rùn)率水平偏高市場(chǎng)供應(yīng)短期有望沖高
從供應(yīng)面上看，中國(guó)聚烯烴行業(yè)在四季度計(jì)劃投產(chǎn)的裝置主要有，中煤蒙大新能源化工有限公司和神華陜西MTO項(xiàng)目，聚烯烴產(chǎn)能均為60萬(wàn)噸/年，若裝置如期投產(chǎn)，供應(yīng)面的壓力依舊不減。
隨著原油價(jià)格在8月份初的新一輪快速下跌，塑料上游原料價(jià)格快速回落。國(guó)內(nèi)石化企業(yè)進(jìn)口原油的儲(chǔ)備周期一般是兩個(gè)月，按照時(shí)間推斷，后期煉化企業(yè)使用的原油將是8月份的價(jià)格，對(duì)比之前有大幅降低。同時(shí)對(duì)比，乙烯和石腦油裂解價(jià)差、塑料和乙烯的價(jià)差，發(fā)現(xiàn)價(jià)差均處于歷史高位，可見(jiàn)塑料對(duì)于源頭石油而言，利潤(rùn)率水平明顯偏高。在9月16號(hào)中煤30萬(wàn)噸全密度裝置故障停車(chē)，僅僅8小時(shí)后重啟生產(chǎn)，可見(jiàn)在當(dāng)前利潤(rùn)率偏高的情況下，石化企業(yè)供應(yīng)將會(huì)十分充足。
6、石化企業(yè)庫(kù)存累積偏高且有望再次增加
2015年兩桶油庫(kù)存數(shù)據(jù)居高不下，尤其是10月份受中秋和國(guó)慶假期因素影響，石化企業(yè)庫(kù)存更多在90萬(wàn)噸關(guān)口附近徘徊。石化/中油出貨壓力巨大，降價(jià)成為刺激中間商以及下游工廠(chǎng)拿貨的唯一手段。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，下游開(kāi)工率無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，貨源消化緩慢，因此短期內(nèi)，成交壓力將長(zhǎng)期困擾石化以及中油等生產(chǎn)企業(yè)。
10月底因兩桶油考核中間商開(kāi)單進(jìn)度，短期內(nèi)庫(kù)存水平會(huì)有所下降。但11月份，神華榆林項(xiàng)目將面臨投產(chǎn)，屆時(shí)，市場(chǎng)貨源將會(huì)增加，石化/中油固有的市場(chǎng)份額將被瓜分。這樣來(lái)看，兩桶油整體庫(kù)存后期仍有上漲趨勢(shì)。綜合來(lái)看，兩桶油整體庫(kù)存走勢(shì)應(yīng)是先降后升。后市隨著庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)，降價(jià)減倉(cāng)又將成為必然。
7、后市展望
連塑5號(hào)大幅下跌，1601直逼8000關(guān)口，但現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅跟跌，降幅在20-50之間，線(xiàn)性報(bào)價(jià)8350-8900，可見(jiàn)石化企業(yè)挺價(jià)力度較大。但期貨市場(chǎng)的弱勢(shì)，給中間商壓力較大，當(dāng)前價(jià)位基本會(huì)維持低庫(kù)存甚至零庫(kù)存，市場(chǎng)失去蓄水池，石化庫(kù)存或?qū)⒃俅纹瓢偃f(wàn)噸。同時(shí)進(jìn)入冬季之后，石化停產(chǎn)檢修的概率較?。化B加生產(chǎn)利潤(rùn)偏高的情況下，新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后期降價(jià)促銷(xiāo)或成必然。因此，塑料仍舊熊途漫漫，逢反彈加空參與為主。
11月5號(hào)塑料1601和1605大幅增倉(cāng)下行，一舉打破了之前多空平衡的格局。從基本面看，由于石化企業(yè)挺價(jià)，當(dāng)前線(xiàn)性的生產(chǎn)利潤(rùn)較高，成本支撐塌陷。從資金對(duì)比上看，既然空頭選擇大幅增倉(cāng)破位下行，就很難給多頭解套的機(jī)會(huì)，因此下跌行情仍將會(huì)延續(xù)，直至多頭被迫止損離場(chǎng)。
1、中國(guó)經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)企穩(wěn)信號(hào)穩(wěn)增長(zhǎng)仍是市場(chǎng)主基調(diào)
在制造業(yè)方面，中國(guó)9月份官方制造業(yè)PMI為49.8，盡管終結(jié)下跌趨勢(shì)，但仍舊處于分水嶺之下，且其細(xì)項(xiàng)并未有實(shí)質(zhì)性改觀。與此同時(shí)，財(cái)新9月制造業(yè)PMI終值也降至47，低于8月的47.3，并且是連續(xù)第七個(gè)月低于50.0臨界值，這表明我國(guó)的制造業(yè)目前還是處于比較疲弱的態(tài)勢(shì)。
目前來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍難言有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，官方和財(cái)新PMI較為少見(jiàn)的一致步入收縮區(qū)間，令未來(lái)悲觀預(yù)期續(xù)存。此外，其他一系列重磅數(shù)據(jù)，如PPI、固投、消費(fèi)等等數(shù)據(jù)紛紛下行，奠定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體依然處在衰退進(jìn)程的基調(diào)?？v然下游在金九銀十旺季背景下，有一定的需求炒作，但缺乏實(shí)體的支撐，使得需求炒作上方空間有限，反彈難以演化成反轉(zhuǎn)，相反每次反彈都可能提供了一個(gè)逢高沽空的機(jī)會(huì)。
央行10月23日宣布“雙降”消息，主要針對(duì)外匯占款過(guò)快流失，同時(shí)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。增加流動(dòng)性?xún)H僅是暫時(shí)緩解了企業(yè)的資金壓力，在大量行業(yè)存在產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，增加投資幾無(wú)可能，反而在鼓勵(lì)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，從而增加供應(yīng)導(dǎo)致商品價(jià)格上行乏力，甚至出現(xiàn)通縮現(xiàn)象。持續(xù)的貨幣和財(cái)政政策加碼都是為了應(yīng)對(duì)企穩(wěn)乏力的經(jīng)濟(jì)局面，決策層一直在拿捏穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的并行之路，只是在近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成效不顯著的情況下，政策不斷加碼，穩(wěn)增長(zhǎng)暫時(shí)成為市場(chǎng)的主基調(diào)。
2、房地產(chǎn)新開(kāi)工和投資下滑趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)
從房地產(chǎn)市場(chǎng)供給面因素看，無(wú)論房地產(chǎn)投資、新開(kāi)工還是購(gòu)置土地指標(biāo)等都顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于疲態(tài)。房屋新開(kāi)工面積自2014年到目前已經(jīng)連續(xù)兩年維持負(fù)增長(zhǎng)，尤其是2015年增長(zhǎng)率維持在-15%附近。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)新增固定資產(chǎn)投資在2015年全面進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，且有不斷加速下滑態(tài)勢(shì)。
目前房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇還很脆弱，仍主要處于“去庫(kù)存”的調(diào)整階段，新開(kāi)工和投資下滑趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，三四線(xiàn)城市和局部地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)更是面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。不僅如此，脆弱復(fù)蘇下市場(chǎng)分化還可能誘發(fā)“虹吸現(xiàn)象”，加劇局部地區(qū)困難。
3、“金九銀十”難期需求支撐較弱
供應(yīng)方面，中原石化26萬(wàn)噸線(xiàn)性裝置于10月10日停車(chē)檢修45天；中海殼牌于10月19日停車(chē)大修45天；蒲城全密度裝置10月21日故障，計(jì)劃停車(chē)一周。另外，煤化工裝置繼續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍會(huì)增大，中煤蒙大化工PE(30萬(wàn)噸)和PP(30萬(wàn)噸)裝置原計(jì)劃10月25日試車(chē)，但由于蒙大水質(zhì)問(wèn)題延遲開(kāi)車(chē)，有消息稱(chēng)將推遲到11月份。神華陜西MTO項(xiàng)目全密度30萬(wàn)噸計(jì)劃在2015年11月份投產(chǎn)。
華安期貨：成本支撐塌陷
在供應(yīng)增大的同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求旺季將于11月中旬后步入尾聲，雖然隨著元旦、春節(jié)來(lái)臨，部分包裝膜需求有望提升，但整體需求逐步轉(zhuǎn)淡。塑料制品大中型企業(yè)開(kāi)工在70%左右，農(nóng)膜企業(yè)開(kāi)工在50%-80%，終端工廠(chǎng)繼續(xù)剛需為主。
因此，從供需層面看，由于煤化工實(shí)質(zhì)性開(kāi)工引進(jìn)大量供應(yīng)，聚乙烯暫時(shí)難以實(shí)現(xiàn)筑底，11-12月份仍有望再刷新低，真正實(shí)現(xiàn)反彈或可觀望2016年3月份后國(guó)內(nèi)裝置檢修及整體經(jīng)濟(jì)面變化。
4、原油反彈阻力較大，弱勢(shì)震蕩為主
周三，美國(guó)能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月28日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存增加284.7萬(wàn)桶，超出預(yù)期的增加250萬(wàn)桶，此前一周為增加337.6萬(wàn)桶。WTI油價(jià)在EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)后持續(xù)走低，跌破每桶47美元，日內(nèi)跌幅近3%。而周二原油還因利比亞運(yùn)輸受限和巴西罷工，大幅反彈。由此可見(jiàn)，原油在當(dāng)前價(jià)位多空都相當(dāng)敏感，或者說(shuō)暫時(shí)處于多空雙發(fā)的心理平衡位置。但在供過(guò)于求的實(shí)質(zhì)局面為得到有效改善之前，原油上方無(wú)高度，反彈阻力較大，近期維持弱勢(shì)震蕩為主。
5、利潤(rùn)率水平偏高市場(chǎng)供應(yīng)短期有望沖高
從供應(yīng)面上看，中國(guó)聚烯烴行業(yè)在四季度計(jì)劃投產(chǎn)的裝置主要有，中煤蒙大新能源化工有限公司和神華陜西MTO項(xiàng)目，聚烯烴產(chǎn)能均為60萬(wàn)噸/年，若裝置如期投產(chǎn)，供應(yīng)面的壓力依舊不減。
隨著原油價(jià)格在8月份初的新一輪快速下跌，塑料上游原料價(jià)格快速回落。國(guó)內(nèi)石化企業(yè)進(jìn)口原油的儲(chǔ)備周期一般是兩個(gè)月，按照時(shí)間推斷，后期煉化企業(yè)使用的原油將是8月份的價(jià)格，對(duì)比之前有大幅降低。同時(shí)對(duì)比，乙烯和石腦油裂解價(jià)差、塑料和乙烯的價(jià)差，發(fā)現(xiàn)價(jià)差均處于歷史高位，可見(jiàn)塑料對(duì)于源頭石油而言，利潤(rùn)率水平明顯偏高。在9月16號(hào)中煤30萬(wàn)噸全密度裝置故障停車(chē)，僅僅8小時(shí)后重啟生產(chǎn)，可見(jiàn)在當(dāng)前利潤(rùn)率偏高的情況下，石化企業(yè)供應(yīng)將會(huì)十分充足。
6、石化企業(yè)庫(kù)存累積偏高且有望再次增加
2015年兩桶油庫(kù)存數(shù)據(jù)居高不下，尤其是10月份受中秋和國(guó)慶假期因素影響，石化企業(yè)庫(kù)存更多在90萬(wàn)噸關(guān)口附近徘徊。石化/中油出貨壓力巨大，降價(jià)成為刺激中間商以及下游工廠(chǎng)拿貨的唯一手段。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較弱，下游開(kāi)工率無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，貨源消化緩慢，因此短期內(nèi)，成交壓力將長(zhǎng)期困擾石化以及中油等生產(chǎn)企業(yè)。
10月底因兩桶油考核中間商開(kāi)單進(jìn)度，短期內(nèi)庫(kù)存水平會(huì)有所下降。但11月份，神華榆林項(xiàng)目將面臨投產(chǎn)，屆時(shí)，市場(chǎng)貨源將會(huì)增加，石化/中油固有的市場(chǎng)份額將被瓜分。這樣來(lái)看，兩桶油整體庫(kù)存后期仍有上漲趨勢(shì)。綜合來(lái)看，兩桶油整體庫(kù)存走勢(shì)應(yīng)是先降后升。后市隨著庫(kù)存壓力逐漸顯現(xiàn)，降價(jià)減倉(cāng)又將成為必然。
7、后市展望
連塑5號(hào)大幅下跌，1601直逼8000關(guān)口，但現(xiàn)貨市場(chǎng)小幅跟跌，降幅在20-50之間，線(xiàn)性報(bào)價(jià)8350-8900，可見(jiàn)石化企業(yè)挺價(jià)力度較大。但期貨市場(chǎng)的弱勢(shì)，給中間商壓力較大，當(dāng)前價(jià)位基本會(huì)維持低庫(kù)存甚至零庫(kù)存，市場(chǎng)失去蓄水池，石化庫(kù)存或?qū)⒃俅纹瓢偃f(wàn)噸。同時(shí)進(jìn)入冬季之后，石化停產(chǎn)檢修的概率較?。化B加生產(chǎn)利潤(rùn)偏高的情況下，新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后期降價(jià)促銷(xiāo)或成必然。因此，塑料仍舊熊途漫漫，逢反彈加空參與為主。
110102000668（1）號(hào)