被低估的CRO生力軍！

核心觀點(diǎn)

維亞生物主營(yíng)業(yè)務(wù)是為生物科技公司提供藥物發(fā)現(xiàn)的外包服務(wù)，利用CFS（技術(shù)服務(wù)換取現(xiàn)金）+EFS（技術(shù)服務(wù)換取股權(quán)）雙業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)模式高速運(yùn)作，2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54%，公司正處于高速發(fā)展期。疫情使公司EFS（技術(shù)服務(wù)換取股權(quán)）業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，從疫情的機(jī)遇中“淘”到更多的高質(zhì)量外包項(xiàng)目。但是，公司掌舵人并不滿足現(xiàn)有的雙驅(qū)動(dòng)，積極發(fā)展下游CMO業(yè)務(wù)，公司策略劍指行業(yè)龍頭，未來旨在為更多客戶提供及藥物發(fā)現(xiàn)，臨床醫(yī)藥生產(chǎn)等一站式的醫(yī)藥外包平臺(tái)。

01維亞生物，全球創(chuàng)新藥企的搖籃

公司成立于2008年，自成立以來專注于創(chuàng)新藥藥物發(fā)現(xiàn)階段的外包服務(wù)。服務(wù)包括：對(duì)早期藥物發(fā)現(xiàn)的全部需求包括靶標(biāo)蛋白的表達(dá)與結(jié)構(gòu)研究，藥物篩選，先導(dǎo)化合物優(yōu)化直到確定臨床候選化合物，利用公司專利核心技術(shù)有效縮短藥物發(fā)現(xiàn)平均所需時(shí)間。

公司兩大業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)即CFS（技術(shù)服務(wù)換取現(xiàn)金）與EFS（技術(shù)服務(wù)換取股權(quán)），為全球創(chuàng)新型生物科技公司提供孵化的搖籃。在獲得來自CFS業(yè)務(wù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的同時(shí)，促進(jìn)初創(chuàng)型生物科技公司的發(fā)展并享受其知識(shí)產(chǎn)權(quán)帶來的上升空間。

維亞生物第一大股東毛晨博士兼任公司董事長(zhǎng)和CEO，并直接持有公司30%的股權(quán)。除此之外公司執(zhí)行董事均具有資深的行業(yè)經(jīng)歷，在藥物研發(fā)方面從業(yè)經(jīng)歷均在10年以上。

02CRO產(chǎn)業(yè)發(fā)展的確定性

1、創(chuàng)新藥市場(chǎng)爆發(fā)，“賣鏟人”醫(yī)藥外包迎風(fēng)而上

受全球老齡化進(jìn)程加速，多國(guó)政策利好等多方因素影響，全球創(chuàng)新藥市場(chǎng)復(fù)合增速4.8%，預(yù)計(jì)2022年將突破10379億美元，創(chuàng)新藥市場(chǎng)將成為“超級(jí)巨無霸”。在創(chuàng)新藥的開發(fā)及制造過程中需要消耗大量的時(shí)間和資金成本，所以多數(shù)中小型生物科技公司會(huì)選擇專業(yè)的醫(yī)藥外包公司進(jìn)行合作，提供想法和排期計(jì)劃，以最少的成本，最快的時(shí)間獲得新藥的開發(fā)權(quán)之后坐等大型藥企收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)快速盈利。

首先我們要知道什么是藥物發(fā)現(xiàn)的外包服務(wù)：醫(yī)藥外包分為合同研發(fā)組織（CRO）和合同制造組織（CMO），兩種模式相輔相成。CRO通俗來說就是你給我錢，我?guī)湍阃瓿膳R床研究之類的步驟。CMO就是你給我錢，我給你提供你需要的生產(chǎn)過程中的工藝開發(fā)，配方開發(fā)，臨床試驗(yàn)用藥等服務(wù)?？偠灾褪?，你花錢我辦事，你有錢，我有研發(fā)團(tuán)隊(duì)，各取所需。

全球CRO市場(chǎng)預(yù)期復(fù)合年增長(zhǎng)率在10%左右，CMO市場(chǎng)預(yù)期復(fù)合年增長(zhǎng)率在12.7%左右，兩個(gè)市場(chǎng)復(fù)合增速都很快，擁有非常可觀的市場(chǎng)潛力。我們國(guó)家2018年以來藥監(jiān)局和資本市場(chǎng)持續(xù)進(jìn)行政策改革，4+7帶量采購(gòu)和仿制藥一致性評(píng)價(jià)使仿制藥失去原有的利潤(rùn)空間，為了保持利潤(rùn)率大部分企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，使創(chuàng)新藥研發(fā)外包市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)在2022年增速將超過全球平均增速的2倍，可以說是一片利于創(chuàng)新藥發(fā)展的沃土。從醫(yī)藥公司的費(fèi)用結(jié)構(gòu)來看，醫(yī)藥研發(fā)市場(chǎng)支出占比預(yù)計(jì)將達(dá)到45.8%，支出占比看來外包服務(wù)支出占比不斷擴(kuò)大，更多醫(yī)藥公司會(huì)拿出自己總支出的近一半交給醫(yī)藥外包服務(wù)公司幫自己完成創(chuàng)新藥物的過程，同時(shí)增厚了醫(yī)藥外包公司的利潤(rùn)。

2、CRO業(yè)務(wù)，正站在風(fēng)口

全球CRO市場(chǎng)主要由Biotech（生物科技型）公司撐起一片天。根據(jù)美國(guó)FDA（美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局）的披露，從2009年開始靶向類癌癥藥物的開發(fā)在Biotech（生物科技型）公司的受歡迎程度超過了對(duì)細(xì)胞毒性類藥物的研發(fā)，而這些研發(fā)都離不開CRO業(yè)務(wù)。CRO主要應(yīng)用于臨床前和臨床時(shí)期，臨床前的CRO主要從藥物發(fā)現(xiàn)，藥學(xué)研究，臨床前研究等三個(gè)方面進(jìn)行服務(wù)，通過臨床前研究最后一步安全性評(píng)價(jià)的藥物則可繼續(xù)進(jìn)行臨床CRO的服務(wù)直到上市。

為什么新興的Biotech（生物科技型）公司要選用到CRO業(yè)務(wù)？因?yàn)閯?chuàng)新藥的研發(fā)流程和成功率都不是一個(gè)中小型公司耗得起的。我們來看幾組數(shù)據(jù)，臨床前單個(gè)階段成功率在70%左右，如果有幸進(jìn)入臨床階段，那么最有可能被按死在最難通過的臨床二期，因?yàn)榕R床二期的成功率在32%-34%。那么，也就是說從臨床一期到藥物上市平均成功率在11%，從初始先導(dǎo)化合物算起到上市那更是風(fēng)毛菱角，平均成功率只有6.85%。

所謂高風(fēng)險(xiǎn)，高收益，成功概率雖然小，但是一旦上市可是一件一本萬利的事情。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告的研究，由于藥品開發(fā)活動(dòng)存在多個(gè)階段，且不同階段之間存在不同程度的失敗風(fēng)險(xiǎn)和成本。拉長(zhǎng)周期來看，這藥物研究的8-11年里，一旦藥物進(jìn)入臨床期甚至上市，每年的收益率平均下來會(huì)變成300%。如果公司有效控制早期藥物研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，取得這種收益的確定性將會(huì)更高。

資本當(dāng)然不會(huì)放過這塊肥肉，所以全球?qū)︶t(yī)藥市場(chǎng)的資本投資從2013年的350億元增加到2017年的1122億元。當(dāng)然身處市場(chǎng)中的大型藥企也不會(huì)放過這個(gè)難得的機(jī)會(huì)，大型藥企通過并購(gòu)小的Biotech（生物科技型）公司拓寬產(chǎn)品線擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，也同時(shí)獲得更好的協(xié)同效應(yīng)。最好的例子就是EliLilly收購(gòu)AurKaPharma獲得AK-01產(chǎn)品線，提升公司協(xié)同效應(yīng)又或是2016年輝瑞收購(gòu)Anacor，其中52億美元包括兩項(xiàng)先導(dǎo)物產(chǎn)品。大型制藥公司傾向于收購(gòu)專注于研發(fā)創(chuàng)新藥物的公司，因此市場(chǎng)環(huán)境利好小型Biotech公司發(fā)展，Biotech公司的發(fā)展又帶動(dòng)醫(yī)藥外包行業(yè)的發(fā)展，資本就是這樣輪動(dòng)了起來。

3、維亞生物的行業(yè)地位

CRO行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，在中國(guó)，藥物發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)由早期發(fā)展較快的高市占率公司進(jìn)行寡頭壟斷。中國(guó)市場(chǎng)2017年收入約為698.3億美元，其中維亞生物市占率2.6%。

CRO公司在利用結(jié)構(gòu)生物學(xué)研究發(fā)現(xiàn)直接影響人體生物制劑的時(shí)候會(huì)用到同步輻射作為研究中必備步驟，而這種X射線是需要類似于大型加速器這樣的專業(yè)設(shè)備來產(chǎn)生的。這種專業(yè)設(shè)備一般由外部的服務(wù)商提供，在上海就有世界上性能最好的第三代中能同步輻射裝置之一-上海同步輻射裝置（SSRF）。上海光能是非常大的一個(gè)工業(yè)光束的服務(wù)提供商，據(jù)統(tǒng)計(jì)自2016年以來上海光能使用了超過67%的工業(yè)光束市場(chǎng)，擁有四個(gè)最先進(jìn)的同步加速中心SSRF，APS，Diamond和ALS，所以他也是全球工業(yè)制藥用戶最青睞的加速器中心之一。據(jù)上海光能披露的工業(yè)光束使用時(shí)間中，維亞生物占據(jù)絕對(duì)時(shí)長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)。2016年-2018年公司使用上海光源約70%的工業(yè)光束使用時(shí)間，但是僅滿足公司30%的需求，公司的發(fā)展在不斷壯大。不久維亞生物有望在未來與更多光源中心合作，擴(kuò)大產(chǎn)能。

維亞生物引以為傲的雙驅(qū)動(dòng)模式是結(jié)合傳統(tǒng)CFS和創(chuàng)新EFS模式的全新服務(wù)模式，可以使公司在維持外包服務(wù)持續(xù)流入現(xiàn)金流的同時(shí)，通過EFS獲得股權(quán)的經(jīng)濟(jì)利益，既有穩(wěn)定支撐也有爆發(fā)收益?；谠缙谒幬锇l(fā)現(xiàn)服務(wù)得到的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，可以建立系統(tǒng)化，科學(xué)化和模塊化的計(jì)劃，在管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)增加資本利用率，通過培養(yǎng)有前景的客戶，持有股權(quán)分享其知識(shí)產(chǎn)權(quán)帶來的價(jià)值提升?；谠缙谒幬锇l(fā)現(xiàn)的孵化模式在中國(guó)市場(chǎng)并不多見，豐富的經(jīng)驗(yàn)和結(jié)構(gòu)生物學(xué)方向的核心技術(shù)是降低孵化項(xiàng)目失敗風(fēng)險(xiǎn)的重要前提條件。

小結(jié)：從行業(yè)來看，大到創(chuàng)新藥市場(chǎng)，小到CRO細(xì)分都給維亞生物的業(yè)務(wù)提供了非常廣闊的發(fā)展空間。公司CFS+EFS雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)的模式在穩(wěn)定輸入現(xiàn)金流的同時(shí)，以股權(quán)的形式吃定創(chuàng)新藥上市的高額回報(bào)。產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)大決定了維亞生物將以最快的速度用力生長(zhǎng)，成為行業(yè)龍頭。

03維亞領(lǐng)先全球的核心技術(shù)-SBDD

1、什么是SBDD？

公司CFS服務(wù)主要提供基于結(jié)構(gòu)的藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)，基于結(jié)構(gòu)的藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)（SBDD）。從疾病相關(guān)的基因開始，通過基因克隆，蛋白質(zhì)表達(dá)及純化生成靶蛋白。通過基于純化靶蛋白的親和力選擇譜篩選技術(shù)（ASMS）篩選化合物庫(kù)和片段庫(kù)，獲得中靶化合物后逐步優(yōu)化成為先導(dǎo)化合物或候選化合物。從片段化合物中提取的中靶化合物的過程稱之為基于片段化合物的藥物發(fā)現(xiàn)（FBDD）。過程中靶蛋白是膜蛋白的被成為膜蛋白藥物發(fā)現(xiàn)。在中靶化合物開發(fā)成先導(dǎo)化合物的過程中，X射線晶體學(xué)的結(jié)構(gòu)信息有助于更好的理解化合物和蛋白分子間的相互作用，從而建立化合物的結(jié)構(gòu)功能關(guān)系（SAR），此結(jié)構(gòu)可以大幅降低發(fā)現(xiàn)藥物的成本，加快進(jìn)程。靶向蛋白膜技術(shù)上，50%成藥都有可能在蛋白膜上，發(fā)現(xiàn)率高，而維亞生物是唯一一家具有IP且對(duì)外服務(wù)的公司。

2、SBDD技術(shù)的優(yōu)勢(shì)

SBDD技術(shù)在近些年來X射線和冷凍電鏡技術(shù)發(fā)展之后得以效率提高，成為最強(qiáng)大的藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)之一。SBDD技術(shù)使用大小從幾十萬到幾百萬的虛擬數(shù)據(jù)庫(kù)，大幅提高藥物開發(fā)的成功率，降低成本。在SBDD方法下，根據(jù)靶點(diǎn)和已知活性化合物的結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)探測(cè)靶蛋白和候選化合物之間的作用，從而快速做到藥物發(fā)現(xiàn)，也更有利于后續(xù)優(yōu)化。1981年卡托利鐠的成功開發(fā)揭示了SBDD的巨大潛力，截止到2012年次技術(shù)已經(jīng)累計(jì)貢獻(xiàn)了34個(gè)上市新藥的開發(fā)，治療領(lǐng)域非常廣泛。

3、公司四大技術(shù)平臺(tái)

基于片段化合物的藥物發(fā)現(xiàn)（FBDD）是基于SBDD的又一提高化合物發(fā)現(xiàn)幾率的手段。FBDD的本質(zhì)是發(fā)現(xiàn)與目標(biāo)靶點(diǎn)結(jié)合最佳的分子片段和結(jié)合機(jī)制，相比傳統(tǒng)藥物發(fā)現(xiàn)的手段來說，這種方式成本更低，命中率更高。攻克了蛋白間相互作用難以篩選的靶點(diǎn)，簡(jiǎn)便搭建又避免了“假陽性”問題。使用FBDD的藥物發(fā)現(xiàn)后續(xù)也更便于對(duì)藥物的改進(jìn)和優(yōu)化。

公司擁有的四項(xiàng)技術(shù)平臺(tái)SBDD，F(xiàn)BDD，ASMS，靶向膜蛋白藥物發(fā)現(xiàn)技術(shù)水平均在全球具有領(lǐng)先地位。另外，公司在已知擁有23項(xiàng)藥物研究專利的同時(shí)不斷開發(fā)建設(shè)新的技術(shù)平臺(tái)，包括冷凍電鏡，計(jì)算機(jī)學(xué)平臺(tái)等。

4、公司CFS業(yè)務(wù)發(fā)展情況

憑借技術(shù)平臺(tái)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)，維亞生物CFS業(yè)務(wù)持續(xù)較快增長(zhǎng)。憑借早期的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，研發(fā)管線不斷推進(jìn)，公司的CFS收入在2019年達(dá)到2.46億元，同比增長(zhǎng)59%。2016年-2019年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到45%，其中研發(fā)人員占比達(dá)到80%以上，超過行業(yè)平均水平。公司員工的流動(dòng)率保持在5%左右，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。公司雇傭員工的利潤(rùn)為51880美元一人，超全球平均水平312%，利潤(rùn)空間較高。

公司與客戶粘性非常好，截止到2019年公司為全球370家生物科技及制藥公司提供服務(wù)，隨著客戶數(shù)量不斷增加，老客戶復(fù)購(gòu)的收入占總收入的80%以上。前十大客戶占比從原來的60%降低到40%，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，其中75%來自于北美，23%業(yè)務(wù)來自與中國(guó)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率有待提升。大客戶的復(fù)購(gòu)率是100%體現(xiàn)客戶對(duì)公司服務(wù)高度認(rèn)可。疊加訂單增長(zhǎng)與復(fù)購(gòu)率保持恒定兩大因素，公司利潤(rùn)將爆發(fā)式增長(zhǎng)。

5、公司EFS業(yè)務(wù)發(fā)展情況

疫情對(duì)公司的影響有有限。從復(fù)工率看來，今年2月基本完成90%復(fù)工，且疫情對(duì)CRO影響比較有限，公司主動(dòng)承擔(dān)因?yàn)橐咔樵驅(qū)嶒?yàn)室停擺后的藥企需求。2020年上半年來看訂單不減反增。同時(shí)在美國(guó)疫情肆虐的情況下許多vc公司投資趨于謹(jǐn)慎，這讓維亞從中探尋到更多高質(zhì)量項(xiàng)目。

EFS項(xiàng)目投資于早期的藥物發(fā)現(xiàn)，換取相應(yīng)股權(quán)。由于外包公司的天然優(yōu)勢(shì)，公司有機(jī)會(huì)接觸到大量研發(fā)早期的項(xiàng)目，一般單位項(xiàng)目投入量約150萬美元換取Biotech10%-30%的股權(quán)。一般項(xiàng)目在2-3年后可以推進(jìn)到候選化合物階段，公司退出一半股權(quán)，剩下股權(quán)視后續(xù)項(xiàng)目情況陸續(xù)退出。

截至2019年，公司累計(jì)投資孵化37個(gè)企業(yè)項(xiàng)目，公司為其中30家公司提供藥物發(fā)現(xiàn)或孵化服務(wù)換取股權(quán)或經(jīng)濟(jì)利益。Biotech公司一般提出創(chuàng)新的藥物概念，研發(fā)項(xiàng)目和時(shí)間進(jìn)度計(jì)劃，維亞生物為其提供構(gòu)建設(shè)計(jì)，蛋白表達(dá)，蛋白質(zhì)純化，先導(dǎo)物優(yōu)化等一系列藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)。根據(jù)公司披露，維亞生物獲得企業(yè)平均股權(quán)的24.47%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一個(gè)新分子實(shí)體藥物在臨床前的估值在0.62億美元，上市后平均估值在15億美元，回報(bào)率高2300%。2019年退出的部分孵化項(xiàng)目股權(quán)收益率分別為179%和793%。截至到2019年，公司已經(jīng)撤出6個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)回籠資金，EFS業(yè)務(wù)現(xiàn)金流基本可以實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流。公司計(jì)劃在2020年-2022年每年分別投資35-50個(gè)項(xiàng)目，并持續(xù)保持項(xiàng)目數(shù)量穩(wěn)定在200個(gè)左右。公司憑借技術(shù)平臺(tái)和內(nèi)部控制的優(yōu)勢(shì)會(huì)以更專業(yè)的體系評(píng)估項(xiàng)目，提高項(xiàng)目股權(quán)投資的成功率。

6、公司的后續(xù)發(fā)展-CMO版圖的開拓

公司持續(xù)通過雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)模式拓展CMO業(yè)務(wù)版圖。2019年半年報(bào)披露公司計(jì)劃通過并購(gòu)進(jìn)入CMO領(lǐng)域，盡快完善CMO平臺(tái)。公司自有的業(yè)務(wù)平臺(tái)可以為CMO業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定的客戶源，未來公司將為客戶打造及研發(fā)，生產(chǎn)，工藝優(yōu)化等一站式服務(wù)。

小結(jié)：公司核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在于成本低，發(fā)現(xiàn)藥物成功率高，為維亞生物難以復(fù)制的護(hù)城河。疫情使公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)兩面開花，CFS業(yè)務(wù)訂單增加的同時(shí)EFS業(yè)務(wù)也頻傳喜訊。良好的項(xiàng)目評(píng)估體系提升項(xiàng)目成功率，未來EFS業(yè)務(wù)將穩(wěn)定達(dá)到200個(gè)項(xiàng)目左右。公司未來有望拓展CMO版圖，對(duì)標(biāo)產(chǎn)業(yè)龍頭，打造一站式的醫(yī)藥外包服務(wù)。

04財(cái)務(wù)及估值分析

▲公司營(yíng)收和利潤(rùn)增速情況

▲公司ROE、資產(chǎn)負(fù)債率及現(xiàn)金流情況

財(cái)務(wù)方面，2016年-2018年公司收入增長(zhǎng)達(dá)到復(fù)合增長(zhǎng)率50%。2018年毛利為1.05億元，約為2016年的2倍，凈利潤(rùn)是2016年的3.7倍，公司發(fā)展非常迅速。業(yè)務(wù)方面，CFS和EFS兩個(gè)板塊，75%來自于CFS，25%來自于EFS。2019年公司抽出項(xiàng)目部分股權(quán)得以回籠資金，公司貨幣資金占總資產(chǎn)比重達(dá)到69%，為公司發(fā)展提供有力支持。應(yīng)收賬款3個(gè)月賬齡占比最高，一年以上賬齡占比從0.14%下降到0.16%，應(yīng)收款項(xiàng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。從利潤(rùn)表中可以看出，公司過往復(fù)合增長(zhǎng)率可以達(dá)到137%，在19年達(dá)到3.2億利潤(rùn)，毛利率50%左右。費(fèi)用方面，19年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)14%，銷售費(fèi)用較低僅占1%左右。在企業(yè)版圖擴(kuò)張期管理費(fèi)用會(huì)比較高，成熟后管理費(fèi)率會(huì)保持在10%以下。

分開看CFS和EFS兩個(gè)板塊的業(yè)務(wù)估計(jì)，預(yù)計(jì)CFS板塊的增速再50%左右有望保持高增速，EFS業(yè)務(wù)考慮到投資項(xiàng)目的增加，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)收入依次遞減后達(dá)到穩(wěn)定水平，給予45%的業(yè)績(jī)?cè)鏊俟烙?jì)。

結(jié)合各大研究所及wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)，據(jù)可比公司來看，以PE作為估值指標(biāo)，同業(yè)平均為69倍，對(duì)于正在發(fā)展期的維亞生物來說給予其一定的折價(jià)，預(yù)計(jì)2020年CFS業(yè)務(wù)在54倍左右價(jià)值60億港元。EFS業(yè)務(wù)由于通過服務(wù)換取股權(quán)或分紅的性質(zhì)，需要持續(xù)項(xiàng)目輸出且存在波動(dòng)，根據(jù)DCF估計(jì)EPS板塊在30億港元左右。根據(jù)公司發(fā)展估值仍有發(fā)展空間，有望成為行業(yè)標(biāo)桿。

小結(jié)：總體來說公司的發(fā)展處于擴(kuò)張階段，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，現(xiàn)金流方面兩大業(yè)務(wù)均可支撐其業(yè)務(wù)支出達(dá)到自給自足。公司成長(zhǎng)性較強(qiáng)，由于港股會(huì)給予市值大的企業(yè)一些溢價(jià)，成長(zhǎng)壯大后的維亞生物股價(jià)將會(huì)享受到戴維斯雙擊帶來的上升空間。疫情里公司實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)彎道超車，2020年公司將交出滿意答卷。

05潛在風(fēng)險(xiǎn)

●行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：由于現(xiàn)在維亞生物是唯一一家具有IP且對(duì)外服務(wù)的醫(yī)藥外包公司，應(yīng)注意如果新的對(duì)外服務(wù)的醫(yī)藥外包公司進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，將對(duì)維亞生物的發(fā)展有一定影響。

●國(guó)際關(guān)系問題：公司業(yè)務(wù)光源大部分由芝加哥本地公司提供，全球政治關(guān)系問題或?qū)е卤镜胤?wù)商斷供，或無法得到本地許可導(dǎo)致戰(zhàn)略退出外國(guó)市場(chǎng)。

●匯率波動(dòng)：由于75%業(yè)務(wù)來自海外，公司存在由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致?lián)p益問題。