紅日藥業(yè)（SZ 300026）2021年度業(yè)績報(bào)告顯示，企業(yè)2021年?duì)I業(yè)收入約76.71億元，同比增加18.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約6.87億元，同比增加19.87%。
一、配方顆粒是企業(yè)核心業(yè)務(wù)
圖1：紅日藥業(yè)2016-2022年核心經(jīng)營數(shù)據(jù)
2020年1-12月，紅日藥業(yè)的營業(yè)收入構(gòu)成為：中藥配方顆粒及飲片占比46.09%，醫(yī)療器械占比33.15%，成品藥占比12.98%，輔料及原料藥占比6.9%，其他行業(yè)占比0.88%。
2021年年報(bào)則顯示，紅日藥業(yè)中藥配方顆粒及飲片的營收達(dá)到42.35億元，占公司營業(yè)收入的55.21%，較2020年的29.91億元增長了41.60%，中藥配方顆粒及飲片已成為紅日藥業(yè)最大的收入來源。
二、配方顆粒試點(diǎn)結(jié)束，整體毛利下降
國家藥品監(jiān)督管理局、國家中醫(yī)藥管理局等四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》，宣布從2021年11月1日起，正式結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作，中藥配方顆粒品種實(shí)施備案管理，不實(shí)施批準(zhǔn)文號(hào)管理，在上市前由生產(chǎn)企業(yè)報(bào)所在地省級(jí)藥品監(jiān)督管理部門備案。
截至2022年3月，國家已公布196個(gè)配方顆粒國標(biāo)草案，隨著各方“玩家”紛紛入場，紅日藥業(yè)整體毛利出現(xiàn)合理下降，但整體銷量卻有較大提升。
表1：2021年我國中藥企業(yè)配方顆粒銷售數(shù)據(jù)
資料顯示，2020年中藥配方顆粒占飲片的比重為14.3%。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在配方顆粒發(fā)展比較成熟的日本及中國臺(tái)灣市場，配方顆粒滲透率分別為90%及70%。
如果我國配方顆粒的市場滲透率能達(dá)到30%-40%，則預(yù)計(jì)到2030年，中藥飲片市場規(guī)模將達(dá)到3000億元左右，對(duì)應(yīng)中藥配方顆粒市場規(guī)?？梢赃_(dá)到1000億元，較2020年有3-4倍的增長空間。
三、紅日藥業(yè)加快推進(jìn)配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)化
公司年報(bào)顯示，紅日藥業(yè)積極參與國家標(biāo)準(zhǔn)的制定工作，推進(jìn)納入省級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系。在國標(biāo)申報(bào)方面，2021年完成10個(gè)品種的終審；完成71個(gè)品種的補(bǔ)充研究，入圍11個(gè)品種已公示；在省標(biāo)方面，完成26個(gè)省的省標(biāo)申報(bào)、評(píng)審，已公示33個(gè)品種。
5月27日，國家藥典委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于中藥配方顆粒國家藥品標(biāo)準(zhǔn)（2022年第一期）的公示》，涉及50個(gè)中藥配方顆粒。
表2：中藥配方顆粒國家藥品標(biāo)準(zhǔn)（2022年第一期）公示名單
四、加快基地建設(shè)，對(duì)原料進(jìn)行可溯源性
紅日藥業(yè)的中藥配方顆粒產(chǎn)品超過600種，在全國范圍內(nèi)布局8個(gè)中藥配方顆粒生產(chǎn)基地，建立了從藥材、飲片、提取、制劑、包裝、銷售的全過程追溯體系，實(shí)現(xiàn)了配方顆粒全品種溯源。
目前公司第8個(gè)生產(chǎn)基地處于建設(shè)過程中，建成之后將實(shí)現(xiàn)年提取單位中藥材1萬噸，生產(chǎn)配方顆粒3000噸；同時(shí)在全國范圍內(nèi)共建設(shè)中藥材種植基地120余個(gè)，涉及品種110個(gè)。
五、中藥原料大漲，成本控制是難點(diǎn)
從國家藥典委員會(huì)頒布的50個(gè)配方顆粒國標(biāo)品種來看，其中不少中藥材原料價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的上漲。
表3：部分新國標(biāo)配方顆粒品種漲幅（單位：元/公斤）
萹蓄，現(xiàn)已進(jìn)入產(chǎn)新期，受近日新貨入市沖擊，高價(jià)行情有所回落，且價(jià)格下滑明顯，幾乎攔腰折斷。目前市場多要價(jià)在8元（公斤價(jià)，下同）左右，但相比去年同期價(jià)格依然偏高。
沙苑子，為小品種，市場貨源供應(yīng)量不大，近期商家購進(jìn)量也不多，行情在高位平穩(wěn)運(yùn)行?，F(xiàn)統(tǒng)貨價(jià)格在85元左右，市場關(guān)注力度不強(qiáng)，今年的高價(jià)將刺激種植面積擴(kuò)大，產(chǎn)新后行情應(yīng)該理性回落。
化橘紅，產(chǎn)地正值新貨尾期，今年產(chǎn)地掛果不佳，新貨上市量小。由于產(chǎn)量下滑，目前市場貨源走動(dòng)加快，行情在近期持續(xù)走好，市場統(tǒng)絲價(jià)格在11元左右，正毛統(tǒng)貨價(jià)格在90元上下，商家看好后市。
浙貝母，隨著新貨陸續(xù)上市，近期產(chǎn)區(qū)貨源走動(dòng)轉(zhuǎn)慢，行情回落。市場受此影響，商家要價(jià)也略有調(diào)整，現(xiàn)無硫片價(jià)格在78-80元之間，個(gè)子58-60元，后市仍值得關(guān)注。
金櫻子，近日有商尋貨，貨源走動(dòng)一般，價(jià)格保持穩(wěn)定，目前市場多要價(jià)在23-25元之間不等。金櫻子肉因質(zhì)量不等、售價(jià)稍有差異，要價(jià)多在45-53之間，因連續(xù)兩年減產(chǎn)，預(yù)計(jì)后市行情還有波動(dòng)。
六、紅日藥業(yè)配方顆粒業(yè)務(wù)前景喜人
1、配方顆粒毛利減少，但增長速度喜人 一方面由于中藥材原料價(jià)格整體上漲，另一方面，國家放開配方顆粒后，有更多玩家入場，藍(lán)海市場變成紅海市場，導(dǎo)致紅日藥業(yè)配方顆粒業(yè)務(wù)毛利率下降。但隨著市場對(duì)配方顆粒認(rèn)可度的提升，整體業(yè)績?cè)鲩L喜人。
2、2022年原料成本壓力將得到緩解 從2022年中藥材整體走勢來看，市場面臨高價(jià)刺激種植風(fēng)險(xiǎn)，加上疊加疫情，銷售體量減小，很多短周期品種產(chǎn)新后都將面臨跌價(jià)壓力。如萹蓄產(chǎn)新后行情已經(jīng)跌價(jià)，沙苑子高價(jià)刺激種植，紅花也面臨產(chǎn)新跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等，預(yù)計(jì)原料成本壓力在2022年將有所緩解，整體毛利率將有所提高。
3、夯實(shí)基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)增速第一 配方顆粒市場要想創(chuàng)造利潤難度極大，只有靠規(guī)模效應(yīng)。在此領(lǐng)域，中國中藥無疑是龍頭老大，占到市場份額的50%以上。而紅日藥業(yè)2021年配方顆粒業(yè)務(wù)增速能做到全國第一，其實(shí)并沒有做什么巧妙的事，也沒有去找捷徑，只是把別人并未認(rèn)真做的事情，比如積極推進(jìn)國標(biāo)和省標(biāo)，加快布局基地，做到原材料可溯源，這些苦活臟活認(rèn)真地做好了。但就是這個(gè)簡單的打法，讓它獲得了競爭優(yōu)勢。
