甲醇 重心上移

　　近期甲醇主力合約價(jià)格整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢(shì)。甲醇供需矛盾邊際緩解，價(jià)格處于再平衡的過(guò)程中，重心緩慢上移。現(xiàn)貨端和期貨端走勢(shì)基本相同，港口基差略微走強(qiáng)，價(jià)格強(qiáng)于內(nèi)地。受制于產(chǎn)業(yè)鏈中MTO裝置的盈利性等因素，后市甲醇價(jià)格將以區(qū)間振蕩為主，上方空間有限。

　　供需矛盾邊際緩解

　　從產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，甲醇供需矛盾較前期有一定程度的改善。供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)方面，10月份，國(guó)內(nèi)甲醇裝置整體開(kāi)工率72.14%，較9月份提升2.47個(gè)百分點(diǎn)，其中西北地區(qū)開(kāi)工率82.32%，較9月份提升0.98個(gè)百分點(diǎn)。開(kāi)工率較往年同期相比處于高位，整體供應(yīng)充足。而今年冷冬預(yù)期較強(qiáng)，內(nèi)地氣頭裝置有檢修預(yù)期，青海中浩、內(nèi)蒙古博源已有限氣停車(chē)計(jì)劃。邊際減量的部分還體現(xiàn)在進(jìn)口端，歐美溢價(jià)自7月份開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，并不斷攀升，10月中旬超出90美元/噸，歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)等因素分流了一部分非伊貨源。此外，國(guó)慶節(jié)后伊朗兩套裝置意外檢修，預(yù)計(jì)9—11月進(jìn)口量將出現(xiàn)縮減。

　　需求方面，傳統(tǒng)下游受新冠肺炎疫情影響明顯。10月份，甲醛開(kāi)工率21.83%，較9月份提升1.36個(gè)百分點(diǎn)；二甲醚開(kāi)工率19.91%，較9月份提高1.49個(gè)百分點(diǎn)；醋酸開(kāi)工率88.53%，較9月份提高6.29個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)看，傳統(tǒng)下游開(kāi)工率已恢復(fù)至往年同期水平。需求端的亮點(diǎn)主要在新興需求MTO裝置，MTO開(kāi)工率已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月接近90%，處于高負(fù)荷運(yùn)行，強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。值得注意的是，目前MTO裝置的負(fù)荷較高，后續(xù)出現(xiàn)任何減量都將壓制需求，屬于潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再平衡

　　MTO裝置高負(fù)荷運(yùn)行，根本原因是甲醇制烯烴利潤(rùn)高企。甲醇價(jià)格重心上移的過(guò)程其實(shí)也是甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再平衡的過(guò)程。今年以來(lái)，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)集中在下游。從甲醇企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)來(lái)看，年初受疫情及油價(jià)暴跌影響，上游陷入虧損。隨著甲醇價(jià)格重心上移，利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。目前來(lái)看，煤制甲醇企業(yè)依舊處于盈虧平衡線附近，天然氣制甲醇企業(yè)盈利近2個(gè)月，上周平均盈利150元/噸。受疫情影響，下游終端產(chǎn)品價(jià)格高企，今年甲醇制烯烴盤(pán)面利潤(rùn)不斷上漲，8月初超過(guò)2500元/噸。目前由于甲醇價(jià)格上漲，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐步向上游轉(zhuǎn)移，近期甲醇制烯烴利潤(rùn)在1500元/噸左右。

　　甲醇供需矛盾的緩解主要是由于MTO的需求增量抵消了多余的供應(yīng)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端檢修量較小，國(guó)外裝置出現(xiàn)調(diào)整基本是臨時(shí)性的情況，并未涉及產(chǎn)能出清。目前甲醇產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)出現(xiàn)轉(zhuǎn)移，MTO利潤(rùn)從高位回落，若后續(xù)MTO裝置的盈利受到影響，那么需求的高負(fù)荷勢(shì)必?zé)o法持續(xù)。此外，目前整個(gè)烯烴產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)能擴(kuò)張的大周期，今年的需求旺盛主要是受疫情的影響，接下來(lái)很難對(duì)烯烴價(jià)格過(guò)分樂(lè)觀。MTO環(huán)節(jié)利潤(rùn)提升有限，勢(shì)必將壓制原料端價(jià)格，按照目前乙烯及丙烯的價(jià)格推算，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格的高位在2200元/噸附近。因此，甲醇價(jià)格雖然重心上移，但上方空間有限。

　　綜上所述，供應(yīng)方面，冬季內(nèi)地氣頭裝置有限氣預(yù)期，進(jìn)口量出現(xiàn)邊際縮減；新興需求MTO裝置受利潤(rùn)影響高負(fù)荷運(yùn)行，超出市場(chǎng)預(yù)期，抵消甲醇供應(yīng)增量。短期來(lái)看，甲醇2101合約屬于季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)合約，后市持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。甲醇基本面邊際改善，處于再平衡的過(guò)程中，價(jià)格重心不斷上移，但受制于MTO裝置的盈利，預(yù)計(jì)上方空間不大。長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)新增甲醇產(chǎn)能投放延續(xù)，MTO新增產(chǎn)能增速放緩，整體供需格局趨于弱勢(shì)。（化工網(wǎng)）