http://china.chemnet.com/ 2020-11-19 10:15:23 期貨日報(bào)
今年以來,PTA一蹶不振,價(jià)格一直在歷史最低位附近徘徊。近期,在原油向上運(yùn)行的帶動下,PTA小幅反彈,PTA能否就此走出低價(jià)困境?
供應(yīng)壓力加碼
新產(chǎn)能方面,新鳳鳴獨(dú)山能源二期220萬噸裝置在10月份如期投產(chǎn),目前開一條線110萬噸,預(yù)計(jì)另外一條線的110萬噸產(chǎn)能將在近期投產(chǎn),該裝置將在11月份開始兌現(xiàn)產(chǎn)能增量并流入市場。存量裝置檢修方面,11月份計(jì)劃內(nèi)的裝置檢修偏少,PTA最新一期生產(chǎn)開工率在88.8%,預(yù)計(jì)兩周后開工率將升至91.9%,12月起開工率有望維持在90%以上。聚酯在低庫存和當(dāng)前效益維持下,預(yù)計(jì)開工負(fù)荷以維持穩(wěn)定為主,聚酯工廠和交割倉庫對PTA庫存的吸納能力減弱,PTA供應(yīng)商在高開工下廠庫壓力不容小覷。
終端訂單難以延續(xù)
江浙坯布新訂單已經(jīng)開始縮水,多數(shù)以生產(chǎn)前期訂單為主。局部如蕭紹圓機(jī)黃金貂、常熟經(jīng)編仿毛類品種等需求已經(jīng)開始走弱,謹(jǐn)慎關(guān)注后期“雙十二”電商購物節(jié)的銷售情況、海外疫情影響成品發(fā)貨情況和后市織造工廠產(chǎn)品訂單貨走完后織機(jī)開工繼續(xù)下滑的可能性。在缺乏新訂單的背景下,江浙終端工廠以消耗前期原料備貨為主,對新增備貨持觀望態(tài)度,江浙織機(jī)、加彈開工率出現(xiàn)零星下調(diào)。從目前最新數(shù)據(jù)來看,江浙織機(jī)負(fù)荷90%,環(huán)比走弱1個(gè)百分點(diǎn),織造企業(yè)庫存維持在40天水平,江浙加彈負(fù)荷維持在94%水平,織造企業(yè)成品和原料備貨水平均小幅回升。
聚酯負(fù)荷維持穩(wěn)定
從各大聚酯下游的表現(xiàn)來看,長絲和短纖工廠自身庫存壓力依舊不太大,長絲庫存在11.5天,短纖庫存天數(shù)在-2.2天,且現(xiàn)金流整體處于盈利狀態(tài),預(yù)計(jì)后市開工負(fù)荷以維持穩(wěn)定為主。片材處于需求淡季,利潤偏差,負(fù)荷10月份以來持續(xù)下降,最新一期開工負(fù)荷在69.8%,環(huán)比走弱5.2個(gè)百分點(diǎn),后期來看,下降空間已經(jīng)不大。整體來看,聚酯對PTA原料的需求或維持穩(wěn)定,但市場心態(tài)可能比較悲觀。
天量庫存難見緩解
今年3月以來,PTA庫存創(chuàng)下歷史新高后一直維持天量水平,庫存壓力尚未得到緩解。最新一期數(shù)據(jù)顯示,PTA流通庫存263.3萬噸,注冊倉單206437張,合計(jì)社會庫存水平達(dá)361萬噸。工廠貨源方面,PTA工廠庫存在6.5天,下游聚酯工廠原料備貨在11天??傮w而言,PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存水平都是偏高的,這限制了現(xiàn)貨的向上彈性。
加工費(fèi)尚未壓縮極致
生產(chǎn)利潤方面,目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)450元/噸左右,行業(yè)中大約有四分之一裝置陷入虧損狀態(tài)。從以往的情況來看,PTA加工費(fèi)最低在300元/噸附近,而該加工費(fèi)也意味著70%以上裝置陷入虧損狀態(tài)。因此,從加工費(fèi)的角度來看,目前的PTA行業(yè)還沒有到最難熬的時(shí)候,行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能還需要更低的加工費(fèi)。
空頭看需求,多頭重成本
從空頭的角度來看,PTA自身的行業(yè)周期十分悲觀,新鳳鳴裝置投產(chǎn)后正式步入PTA產(chǎn)能淘汰期,低利潤將是行業(yè)常態(tài),行業(yè)需要通過持續(xù)低利潤去倒逼高成本裝置停車,實(shí)現(xiàn)行業(yè)的供需再平衡。所以對于PTA2101合約而言,基本面情況悲觀,屬于“高庫存+累庫預(yù)期”的雪上加霜式弱勢行情。
從多頭的角度來看,本輪PTA走低的原因是成本端的弱勢和PTA自身供增需減兩者共振,因此,即便PTA基本面看不到好轉(zhuǎn)跡象,但原油價(jià)格上漲仍然可以從成本端帶動PTA價(jià)格向上。原油方面,從需求的角度來看,隨著疫苗不斷取得突破性進(jìn)展,國內(nèi)外恢復(fù)正常出行是必然事件。不確定的點(diǎn)只是在于疫苗普及的確切時(shí)間,目前市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為疫苗將在明年一季度得到普及,屆時(shí)原油有望得到需求支撐。原油供給端方面,OPEC+考慮將原定于明年初開始的增產(chǎn)計(jì)劃推遲3—6個(gè)月,這意味著OPEC+減產(chǎn)托底的動作短期內(nèi)不會松懈,因此,原油供應(yīng)端對價(jià)格的托底作用一直存在。市場對明年原油價(jià)格的上漲抱有較大期待,PTA作為純油頭來源的化工品也將受益。
綜合而言,PTA自身基本面較差,加工費(fèi)還有壓縮空間。目前2101合約仍然升水現(xiàn)貨近180元/噸,結(jié)合目前的情況來看通過期貨下跌向現(xiàn)貨回歸的可能性較大。因此即便PTA價(jià)格在低位,但2101合約仍然沒有做多價(jià)值。值得一提的是,明年原油價(jià)格大概率開啟上漲行情,PTA受益于成本推升,絕對價(jià)格重心將向上抬升,因此,遠(yuǎn)月PTA有望逐步走出當(dāng)前的低價(jià)狀態(tài)。(化工網(wǎng))