11月20日,港股先健科技盤中爆拉24.58%,當天實現(xiàn)了16.71億的成交額,如此劇烈的股價波動,引起了市場投資者熱議。11月24日,先健科技獲悉,高瓴資本和德福資本在場內(nèi)大宗交易受讓中央?yún)R金于持有的先健科技全部股權(quán),分別受讓2.62億股及2億股,完成交易后分別持有先健6.06%和6.00%的股份。
這一次買入先健科技,是今年冠脈集采后高瓴首次在港股市場新建倉心血管器械賽道公司,此前,同賽道的微創(chuàng)醫(yī)療在今年3月、6月連續(xù)獲得高瓴資本增持,總計約14.2億港元。
先健科技成立于1999年,始終專注于自主創(chuàng)新研發(fā),歷經(jīng)二十余載的發(fā)展與沉淀,已實現(xiàn)完善的獨立自主知識產(chǎn)權(quán)體系和領(lǐng)先的技術(shù)創(chuàng)新能力,成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的心腦血管和外周血管微創(chuàng)介入醫(yī)療器械企業(yè)。
公司主要主營業(yè)務(wù)分為三大業(yè)務(wù),分別為結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)、外周血管類業(yè)務(wù)和起搏器電生理業(yè)務(wù)。據(jù)2018年數(shù)據(jù),覆膜支架業(yè)務(wù)占比最大,達到38.6%,增速41.5%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)先心封堵器維持穩(wěn)健增長,收入增速為18.5%。其他產(chǎn)品如左心耳封堵器、起搏器業(yè)務(wù)也展現(xiàn)出了不錯的增速。
高瓴加注心血管賽道的邏輯非常好理解,因為心血管病是國內(nèi)致死率第一的“頭號殺手”,意味著有龐大患者群體,那么為什么是先健科技呢?尤其是在今年全國冠脈集采剛剛落定這個節(jié)點,此時買入有何深意?
高瓴資本在買入先健前肯定考慮了集采帶來的行業(yè)環(huán)境改變,我們可以從近期凱利泰定增的告吹就能嗅到一些東西。個人認為,先健科技被相中的亮點在于三個業(yè)務(wù):左心耳封堵器、起搏器和在研鐵基可吸收支架。
昨天看到國泰君安研究所發(fā)布的一篇對于醫(yī)械集采分析材料(下圖),其中左心耳封堵器目前還處于導入階段,市場大部分份額被進口產(chǎn)品壟斷,先健科技手握國內(nèi)第一張注冊證;起搏器也是相似局面,國產(chǎn)產(chǎn)品植入量較低,并且自主開發(fā)的普遍為中低端產(chǎn)品,集采的緊迫度不高;而已被集采的冠脈支架基本為第二代支架,第三代可吸收支架不在集采之列;
先健的未來三大主要放量產(chǎn)品目前暫時無集采壓力,并且進口替代趨勢明朗,可以看出高瓴充分考慮了集采帶來的影響。
1、左心耳封堵-放量已是時間問題:腦卒中(中風)是國內(nèi)致死的第一大細分疾病,缺血性腦卒中則是其中最常見的類型,導致腦栓塞的心源性栓子有多種來源,其中最常見和最重要的就是左心耳血栓脫落。實施左心耳封堵術(shù),可以在一定程度上治療房顫(房顫容易在左心耳形成血栓),降低中風發(fā)生的概率。
先健左心耳封堵業(yè)務(wù)2019年實現(xiàn)6400萬收入(同比增長54.1%),目前中國房顫患者有很大的基數(shù),預(yù)計有1300萬人左右,非瓣膜性房顫患者約占房顫患者的65%左右。但目前中國左心耳植入量是非常少,2019年大概是7000例左右。
全球市場看,左心耳封堵器龍頭波士頓科學的WATCHMAN,截止2019年3月份全球植入累計7.5萬例,2019年年底全球植入累計超過10萬。
該領(lǐng)域先健科技手握國產(chǎn)第一張注冊證,不僅有先發(fā)優(yōu)勢,并且在產(chǎn)品性能上有不錯的競爭力,未來成長空間不小。
據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示,先健左心耳封堵器在中國上市兩年市場份額超過雅培,占有25%-30%的市場份額,目前市場份額排在第二。
2、起搏器-頭部集中的發(fā)展格局,微創(chuàng)先健已收入囊中:我們曾經(jīng)在《高瓴資本持續(xù)加倉微創(chuàng)醫(yī)療,心律管理賽道是下一個寶藏賽道!》提到,起搏器很像目前火熱的TAVR賽道,同時其競爭格局又像冠脈支架賽道。
特點可以總結(jié)為:國內(nèi)市場前景廣闊、滲透率低、頭部企業(yè)占據(jù)大部分市場。
國內(nèi)起搏器植入量2009-2017年復合增長率為10.9%。2018年國產(chǎn)起搏器植入量市場份額僅為5%,95%的市場份額被少數(shù)幾家進口巨頭廠商壟斷。國內(nèi)有競爭力的廠商有三家:樂普旗下秦明醫(yī)學、微創(chuàng)和索林合資的創(chuàng)領(lǐng)心律、先?。ㄅc美敦力合作),而高瓴已經(jīng)單獨投資了創(chuàng)領(lǐng)心律,那么會不會接下來進入樂普“買斷”整條賽道?
先健2019年起搏器的銷售收入是2200萬,2018年8月才完成首臺植入,銷售金額較小,但未來潛力巨大。長期來看,中國起搏器的存量患者數(shù)目是巨大的,前些年中國每百萬人植入僅50多例,而歐美基本上都是超過1000例每百萬人,差距巨大。國產(chǎn)起搏器,在三家廠商的努力下,例數(shù)也在擴大,可以期待國產(chǎn)產(chǎn)品未來的發(fā)展空間。
當前的國內(nèi)植入式心臟起搏器市場,和當初的心臟冠脈支架競爭格局極為相似。未來,中國的心臟起搏器市場大概率將復制冠脈支架國產(chǎn)替代進口的路徑。先健起搏器引入的是大佬美敦力的技術(shù),無疑占據(jù)一定優(yōu)勢。
3、鐵基可吸收支架-天選之子:高瓴本次的介入節(jié)點,與鐵基支架獲得重大進展密切相關(guān),今年9月8日,IBS鐵基可吸收支架系統(tǒng),通過國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)審批,進入創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序,即“綠色通道”,意味著該產(chǎn)品離國內(nèi)上市公更進一步。
另外今年6月10日,旗下元心科技公布了鐵基支架兩例臨床隨訪結(jié)果,取得了非常喜人的反饋。
這無疑削弱了市場先前對于鐵基可吸收支架不確定性的預(yù)期,在現(xiàn)有的第三代可吸收支架廠家中,先健是唯一一家鐵基可降解支架廠家,同時鐵基可吸收支架是最有希望成為最優(yōu)秀的三代支架,其擁有優(yōu)于永久支架的力學性能、最小的支架桿厚度和最合理的支撐時間。
一旦鐵基支架完成獲批,將快速搶占國內(nèi)集采之外的20%高端支架市場及龐大的海外市場,其核心價值毋庸置疑。
總結(jié):先健的劇本是不是和先前微創(chuàng)醫(yī)療的走法似曾相識,都是先暴漲,然后再公布消息。那么,后續(xù)先健科技能否復制微創(chuàng)醫(yī)療過往高瓴入股后的兇猛漲幅呢?我們拭目以待。
另外,隨著高瓴資本的基金盤子不斷擴大,有的人說慢慢就投成ETF了,在這里不評判看法,但是值得大家注意的是,隨著投的公司數(shù)量增加,被投公司質(zhì)地和股價表現(xiàn)都會出現(xiàn)不同程度的分化,特別是在港股這樣流動性較差的市場(可以看同仁堂科技、三生制藥的走勢),在審視機構(gòu)大佬投資標的的同時,一定要傾注自己的獨立思考,再做投資決策。
最后贈與大家老巴的名言:“如果一只股票你不打算持有十年以上,那么最好一分鐘都不要持有。”